作者：于博 宋筱筱 蒋佳榛 于博宏观札记

事件描述

2024年12月16日，财政部公布1-11月财政数据：1-11月数据累计如下，全国一般公共预算收入19.9万亿元，同比下降0.6%；全国一般公共预算支出24.5万亿元，同比增长2.8%。

核心观点

2024年1-11月财政收支呈现如下特点：1）税收持续改善、非税继续大幅增长，增值税、所得税修复明显；2）财政支出提速、节奏加快，基建社保贡献较大；3）政府性基金收入降幅收窄、支出加快。1-11月广义财政收支继续向上改善，财政收支缺口有所收敛。财政部多次强调的“确保完成全年预算目标任务”或主要指向第一本账，在税收改善、非税高增的支撑下，第一本账收入降幅收窄，但要实现全年预算目标或仍有难度，而支出端通过安排有关中央单位上缴部分专项收益、盘活地方政府存量资源资产、动用地方结存资金等方式仍有较大可能实现预算目标。

目录

1、税收改善非税大增，增值税、所得税修复明显

2、支出提速节奏加快，基建社保贡献较大

3、政府性基金收入降幅收窄、支出加快

4、财政如何完成全年预算目标？

以下是正文

税收改善非税大增，增值税、所得税修复明显

税收改善非税大增，增值税、所得税修复明显。1-11月全国一般公共预算收入19.9万亿，同比降幅收窄至-0.6%，累计收入完成度为88.9%，低于过去5年均值水平92.8%。就11月当月来看，财政收入1.4万亿元，同比增速续升至10%，其中，税收同比增速回升3.6pct至5%，非税收入同比继续大幅上涨41.7%。值得注意的是，11月当月财政收入完成度为6.3%，为2018年以来同期较高水平。10月以来，一般公共预算收入“赶进度”特征较为明显，主要归功于一揽子增量政策落地生效助力税收持续改善、非税继续大幅增长。

分税种来看：1-11月，国内消费税累计同比增速回落至2.2%，与11月社零数据有所回落相印证，主要与“双十一”活动提前、部分消费需求在10月释放有关；国内增值税、企业所得税、个人所得税累计同比增速分别为-4.7%、-2.1%、-2.7%（前值-5.1%、-2.9%、-3.9%），降幅持续收窄，反映企业盈利、居民收入持续修复；而地产相关税收累计同比增速则再度转负至-0.1%，指向当前地产修复仍有波折、仍需要政策积极呵护。此外，得益于市场活跃度的提升，印花税累计同比降幅自9月以来持续收窄。

支出提速节奏加快，基建社保贡献较大

支出提速节奏加快，基建社保贡献较大。1-11月全国一般公共预算支出24.5万亿，同比回升至2.8%，累计支出进度为85.8%，与过去5年均值水平基本相当。就11月当月来看，财政支出2.36万亿，增速回落至3.7%，当月财政支出进度8.3%、高于过去5年均值水平7.6%，财政支出仍保持较快节奏。

分项目来看：1-11月，基建类支出增速回升至6.1%，占比上升至22.6%，拉动财政支出1.3pct，其中农林水务、城乡社区支出增速分别为11.7%、6%，贡献较大；社保就业支出增速回升0.8pct至5.9%，拉动财政支出0.9pct，是财政主要支出投向。此外，债务付息支出累计同比增速回落至7.8%，但占比小幅上升至4.8%。

政府性基金收入降幅收窄、支出加快

政府性基金收入降幅收窄、支出加快。1-11月政府性基金收入4.2万亿，同比降幅收窄至-18.4%，累计收入完成度仅为59.8%、为2015年以来同期最低水平。单月来看，11月当月收入0.69万亿，降幅再度走扩至-15.2%，指向当前地产企稳回升的基础仍不稳固。1-11月政府性基金支出8.1万亿，同比降幅收窄至-2.6%，支出进度为67.4%，为2016年以来最低水平。单月来看，11月政府性基金支出1.09万亿，同比回落至5.9%，随着隐债置换专项债券的发行使用，原本用于化债的资源或腾出来，支出有望进一步加快。

财政如何完成全年预算目标？

财政如何完成全年预算目标？1-11月广义财政收入、支出增速分别录得-4.2%、1.4%（前值为-4.7%、1%）。在10月12日、11月8日的新闻发布会上，财政部多次强调“正在采取一系列措施，确保完成全年预算目标任务”。从当前两本账的收支进度来看，第二本账的收入、支出进度分别为59.8%、67.4%，距离预算目标存在较大差距；因此，财政部所说的预算目标任务或主要针对第一本账而言，若要实现第一本账的预算目标任务，则12月一般公共预算收入、支出当月同比增速须达到49.8%、12%（11月当月增速分别为9.7%、3.7%），在当前税收改善、非税高增的支撑下，第一本账收入降幅不断收窄，但要实现全年预算目标或仍有一定难度，而支出端通过安排有关中央单位上缴部分专项收益、盘活地方政府存量资源资产、动用地方结存资金等方式仍有较大可能实现预算目标。展望2025年，财政政策料将更加积极，赤字率、特别国债、专项债等规模均有望进一步提升。

风险提示

1、地产修复速度不及预期：地产销售、投资端修复进程较慢，房企拿地积极性较低，从而压制政府性基金收入以及地产相关税种收入的修复。

2、测算存在误差：财政收支完成度的测算主要是基于2024年1-11月一般公共预算收入、政府性基金收入的累计同比增速情况，并结合不同的情境，给予全年收入增速假设，2024年实际财政收入、支出完成情况或随着宏观经济基本面的改善、稳增长政策的落地生效而与假设存在一定差异。

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